同比增长5.0%。四季度GDP实际同比增速4.5%，名义GDP同比增速3.8%，前四季度
12月工业增加值同比增长5.2%，2025年工业增加值累计同比增长5.9%。
1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%，民间固定资产投资累计同比下降6.4%，扣除房地产开发投资，1-12月全国固定资产投资下降0.5%，民间投资下降1.9%。
1-12月商品房销售面积同比下降8.7%，商品房销售额累计同比下降12.6%。2025年12月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.0%，二手住宅价格指数下降6.1%。
2025年全国居民人均可支配收入同比增长5.0%，支出同比增长4.4%。
12月经济延续生产好于需求。12月工业增加值同比增速较11月回升，且增速好于万得一致预期，社零当月同比增速第七个月下降，增速低于万得一致预期，固定资产投资累计同比增速下降速度再次加快，且增速明显弱于万得一致预期。我们认为12月经济数据中需要重点关注三方面的后续变化：一是生产端增速较好，12月工业增加值同比增速是较大亮点，表明我国经济仍延续了供给端好于需求端的特点，我们认为其背后有两个主要因素推动，外需强劲和春节前补库存的需求，短期内受春节假期临近和2026年春节法定假期多一天的影响，1-2月生产端可能会出现一定回落；二是社零增速延续偏弱，我们认为2025年社零增速主要受到价格因素、房地产周期、汽车消费变化、“两新”消费加力扩围等因素影响，预计上述因素仍将在2026年影响社零，一季度重点关注居民春节消费释放情况；三是固定资产投资下滑速度较快，我们认为2026年上半年或出现基数效应的影响，稳定固定资产投资需要房地产行业企稳和基建投资加大力度共同作用。
2025年经济增长目标圆满实现，2026年稳增长需要财政政策和货币政策协同发力。2025年我国经济经历了美国关税政策给全球贸易带来的不确定性冲击，出现了名义GDP和实际GDP同比增速倒挂的情况，内需对经济增长前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速整体偏低等情况，为稳定经济，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推出“两重”“两新”政策支持经济转型升级和内需有效释放，落实“反内卷”政策引导实体经济持续向好发展，最终实现了全年经济增长5%的目标。2026年全球经济仍将面临风高浪急的考验，我们认为需要以宏观政策的确定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增长政策的优化和延续，如“两重”“两新”政策；二是加大制度性开放，巩固我国在国际贸易中的份额和产业链位置；三是继续推出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，1月15日国新办新闻发布会上，央行推出下调各类结构性货币政策工具利率和完善结构性工具并加大支持力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关注地方两会和全国两会报告中关于财政支出的表述，我们认为2026年财政赤字率安排或不低于4%。
2025年四季度GDP实际同比增速4.5%，较2025年三季度增速下降0.3个百分点；四季度名义GDP同比增速3.8%，较2025年三季度增速上升0.1个百分点。前四季度实际GDP累计同比增长5.0%，完成全年经济增长目标。
前四季度平减指数累计同比下降0.96%,较前三季度平减指数累计同比上升0.12个百分点。2025年全年名义GDP和实际GDP同比增速仍然倒挂，但四季度平减指数下降幅度出现收窄，我们预计2026年上半年平减指数降幅收窄的趋势将延续。
分产业看，2025年四季度第一产业实际GDP当季同比增长4.2%，增速较三季度上升0.2个百分点，第二产业实际GDP当季同比增长3.4%，增速较三季度下降0.8个百分点，第三产业实际GDP当季同比增长5.2%，增速较三季度下降0.2个百分点。第三产业仍是拉动四季度实际GDP增速的首要因素，二产仍是主要拖累，四季度二产和三产实际GDP增速均较三季度有不同程度下降，基数偏高的影响较大，从当季名义GDP的环比看，四季度第三产业环比增长6.57%明显高于季节性。
从三次产业对GDP累计同比贡献率看，2025年前四季度,第三产业的贡献率为61.7%,且较前三季度上升1.0个百分点，其次是第二产业的贡献率32.9%，和第一产业的贡献率5.3%；与2015年-2019年三次产业的贡献率平均水平相比，2025前四季度第三产业对GDP累计同比的贡献率偏高0.2个百分点，较去年同期相比，第三产业的贡献率上升3.9个百分点，2025年前四季度第二产业贡献率较2015年-2019年同期平均水平偏低1.5个百分点，较去年同期下降4.1个百分点。
2025年我国经济整体增长稳健，第三产业对经济拉动效用明显，第二产业增速受价格因素影响较大。
12月工业增加值同比增长5.2%，较11月上升0.4个百分点，较去年同期下降1.0个百分点，高于万得一致预期同比增速4.89%。2025年工业增加值累计同比增长5.9%。
从环比增速来看，12月工业增加值环比上升0.49%，与2016年-2019年期间同期平均水平0.53%相比偏低,同时低于去年同期的环比增速0.6%，12月工业增加值环比较11月上行,略好于2020年以来的季节性规律。
从行业分类来看，1-12月采矿业工业增加值累计同比增速5.6%，制造业累计同比增速6.4%，公用事业累计同比增速2.3%，高技术产业累计同比增速9.4%。从企业类型来看，1-12月国企工业增加值同比增速4.6%，股份制企业同比增速6.3%，外企工业增加值同比增速3.9%，私企工业增加值同比增速5.3%。与1-11月相比，1-12月累计同比增速上升的是高技术产业,下降的是公共事业、采矿业、国企、股份制、外企和私企。12月当月工业增加值同比增速相较11月，各行业和企业类型中工业增加值同比增速上升幅度不低于1.0个百分点的是高技术产业、制造业和私企，下降的是公共事业、采矿业、外企和国企。
12月，装备制造业增加值同比增长9.2%，分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1%。
12月分行业工业增加值表现：消费类制造业好于中游设备制造业和大宗周期品制造业，采矿业表现整体偏弱。
采矿业方面，1-12月煤炭开采和洗选业增加值累计同比增长6.2%，石油和天然气开采业增加值累计同比增长4.2%；从当月同比增速来看，均较11月增速下行幅度超过1.0个百分点。
消费类制造业方面，1-12月农副食品加工业增加值累计同比增长5.6%，纺织业增加值累计同比增长3.0%，医药制造业增加值累计同比增长2.4%；从当月同比增速来看，较11月增速上行超过1.0个百分点。
大宗周期品制造业方面，1-12月化学原料及化学制品制造业增加值累计同比增长7.8%，非金属矿物制品业增加值累计同比下降0.6%，黑色金属冶炼及压延加工业增加值累计同比增长4.5%，有色金属冶炼及压延加工业增加值累计同比增长6.8%；从当月同比增速来看，较11月增速上升的是化学原料和非金属矿物制品业，且上行幅度均超过1.0个百分点，其中非金属矿物制品业当月同比增速较11月转正。
中游设备制造业方面，1-12月通用设备制造业增加值累计同比增长8.0%，专用设备制造业增加值累计同比增长4.3%，汽车制造业增加值累计同比增长11.5%，电气机械及器材制造业增加值累计同比增长9.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值累计同比增长10.6%；从当月同比增速来看，较11月增速上升的是专业设备和计算机通信，下降幅度较大的是汽车制造业。
12月规模以上工业企业产销率为98.2%，较11月上升1.7个百分点，较去年同期下降0.5个百分点，当月同比增速下降0.7%；1-12月规模以上工业企业产销率为96.4%，较去年同期下降0.3个百分点，累计同比下降0.4%。
12月规模以上工业企业出货值同比增长3.2%，较11月上升3.3个百分点，1-12月规模以上工业企业出货值累计同比增长2.2%，较1-11月下降0.4个百分点。
12月社零同比增长0.9%，较11月下降0.4个百分点，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长1.7%，较11月下降0.8个百分点；1-12月社零累计同比增长3.7%，其中，服务消费累计同比增长5.5%，较1-11月上升0.1个百分点。
12月社零环比下降0.1%，较去年同期环比增速下降0.4个百分点，较2020年-2024年历史同期平均水平也明显偏低。
2025年全年来看，乡村消费好于城镇，商品消费好于餐饮，服务消费增速相对更强，汽车和石油制品消费对社零增速的拖累比较明显。
1-12月网上商品和服务零售额累计同比增长8.6%，增速较1-11月下降0.5个百分点，其中实物商品网上零售额累计同比5.2%，增速较1-11月下降0.5个百分点。12月网上零售额累计占比为31.9%，较2024年同期上升0.1个百分点，较1-11月上升0.2个百分点。
12月商品消费同比增长0.7%，较11月下降0.3个百分点，限额以上商品消费同比下降2.0%，较11月上升0.2个百分点；12月餐饮消费同比增长2.2%，较11月下降1.0个百分点，限额以上餐饮消费同比下降1.1%，较11月下降2.3个百分点。
1-12月限额以上企业消费品零售总额累计同比增长3.3%，限额以上企业商品消费累计同比增速3.4%,强于餐饮消费累计同比增速的2.0%。
据统计局解读，全年服务零售中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。
从产品分类来看，12月限额以上企业商品零售总额增速较高的细分行业包括通讯器材类（20.9%）、文化办公用品类（9.2%）和体育娱乐用品类（9.0%），增速较低的细分行业包括家用电器和音像器材类（-18.7%）、建筑及装潢材料类（-11.8%）和石油及制品类（-11.0%）；与11月相比，增速上升较多的有体育娱乐用品类、建筑及装潢材料类和日用品类，增速下降较多的有中西药品类、石油及制品类和服装鞋帽针纺织品类等。
1-12月累计同比增速较高的品类有通讯器材类、文化办公用品类和体育娱乐用品类等，累计同比增速较低的品类有石油及制品类、建筑及装潢材料类和汽车类等；累计同比增速较1-11月上升的仅有化妆品类，累计同比增速较1-11月下降较多的有家用电器和音像器材类、家具类和建筑及装潢材料类等。
1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%，较1-11月下降1.2个百分点，1-12月民间固定资产投资累计同比下降6.4%，较1-11月下降1.1个百分点。扣除房地产开发投资，1-12月全国固定资产投资下降0.5%，民间投资下降1.9%。12月固定资产投资环比下降1.13%。
从分项构成分类看，2025年1-12月建筑安装工程投资累计同比下降8.4%，设备工器具购置投资累计同比增长11.8%，其他费用累计同比下降2.3%；与1-11月相比，增速分别下降2.0个百分点、下降0.4个百分点和上升0.2个百分点。
从产业分类来看，第一产业累计同比增长2.3%，第二产业累计同比增长2.5%，第三产业累计同比下降7.4%；从地区来看，东部累计同比下降8.4%，中部下降2.7%，西部下降1.3%，东北下降15.5%；从企业类型来看，内资企业累计同比下降3.8%，国有控股同比下降2.5%，外商投资下降13.8%。
分主要行业看，制造业投资1-12月累计同比增长0.6%，基建投资累计同比下降2.2%，地产投资累计同比下降17.2%。从我们测算的当月同比增速看，12月制造业投资同比增速下降10.5%，较11月下降6.1个百分点，基建投资同比增速下降12.2%，较11月下降2.5个百分点，房地产投资同比增速下降36.8%，较11月下降5.5个百分点。
1-12月固投增速较高的一级分类行业包括公共事业（9.1%）、采矿业（2.5%）和制造业（0.6%），固投增速较低的行业包括卫生社会（-12.3%）、水利环境（-8.4%）和教育（-8.3%）。制造业行业分类下，固投增速较高的细分行业包括铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（17.5%）、汽车制造业（11.7%）和农副食品加工业（9.2%），固投增速较低的行业包括医药制造业（-13.5%）、电气机械及器材制造业（-10.3%）和化学原料及化学制品制造业（-8.0%）。
与1-11月相比，一级分类行业中固投增速下行较小的行业是教育、交运仓储和农林牧渔业，固投增速下行较多的行业是水利环境、公共事业和采矿业。制造业行业分类下，固投增速上行的行业仅有化学原料及化学制品制造业，固投增速下行较多的行业是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、金属制品业和汽车制造业。
我们认为12月固定资产投资增速有几个特点，一是房地产固定资产投资增速在较低的水平上继续下行，二是基建投资当月同比增速已经连续六个月负增长，三是制造业固投当月同比增速依然疲弱，四是房地产投资增速延续下滑，五是高技术产业中部分行业固投增速仍较高，据统计局解读，高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%、16.9%。
12月房地产固定资产投资增速下行速度继续加快。1-12月房地产投资累计同比增速下降17.2%，比1-11月下降1.3个百分点。其中东部地区累计同比下降19.7%、中部地区累计同比下降15.3%、西部地区累计同比下降9.8%。从房地产分类来看，1-12月住宅投资增速下降16.3%，办公楼投资增速下降22.8%，商业地产投资增速下降14.0%。1-12月房地产新开工面积累计同比下降20.4%，施工面积同比下降10.0%，竣工面积同比下降18.1%。12月房地产产业链同比增速再度下行。
房价同比增速较11月继续下降，销售面积和销售额累计同比增速延续下降趋势。1-12月商品房销售面积同比下降8.7%，商品房销售额累计同比下降12.6%。1-12月商品房待售面积同比增长1.6%，其中住宅面积同比增长2.8%，办公楼同比增长0.3%，商业地产同比下降1.4%。从房地产投资资金来源看，1-12月国内贷款占比15.1%，较1-11月下降0.3个百分点，个人按揭贷款占比13.8%，较1-11月持平，定金预收款占比30.2%，较1-11月上升0.7个百分点，自筹资金占比35.6%，较1-11月下降0.4个百分点。从增速看，1-12月房地产开发资金来源累计同比增速下降13.4%，其中国内贷款资金来源同比下降7.3%，定金和预收款增速下降16.2%，个人按揭贷款资金来源增速下降17.8%。2025年12月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.0%，较11月下降0.2个百分点，二手住宅价格指数下降6.1%，较11月下降0.4个百分点。
2025年全年全国居民人均可支配收入43377元，累计同比增长5.0%，较前三季度下降0.1个百分点，其中，城镇居民人均可支配收入增长4.3%，农村居民人均可支配收入增长5.8%；剔除价格因素，2025年居民收入实际增速5.0%，其中城镇居民实际收入增速4.2%，农村居民实际收入增速6.0%。
从居民收入来源来看，2025年工资性收入累计同比增速5.3%，经营净收入增速5.0%，财产净收入累计同比增速1.6%，转移净收入增速5.7%；从结构来看，工资性收入占比56.6%，较前三季度下降0.8个百分点，经营净收入占比上升0.7个百分点，财产净收入占比持平，转移净收入占比上升0.1个百分点。
2025年居民的边际消费倾向较2024年下降。2025年居民人均消费支出29476元，累计同比增长4.4%，扣除价格因素，实际增速增长4.4%，与前三季度相比，居民消费增速下降0.3个百分点。2025年，居民消费八大分类中，同比增速较高的是其他用品及服务、教育文化娱乐和交通通信，与前三季度相比，增速上升的有其他用品及服务、衣着和食品烟酒；2025年居民消费支出结构中占比较高的是食品烟酒（29.3%）、居住（21.7%）和交通通信（14.6%），与前三季度相比，占比上升的是交通通信、教育文化娱乐、衣着和居住，与2024年同期相比，占比上升的是交通通信、教育文化娱乐、生活用品及服务和其他用品及服务，占比下降的是食品烟酒、居住、医疗保健和衣着。2025年居民边际消费倾向较去年同期小幅下降，但增量收入的边际消费倾向较去年同期下降的较为明显。
12月经济延续生产好于需求。12月工业增加值同比增速较11月回升，且增速好于万得一致预期，社零当月同比增速第七个月下降，增速低于万得一致预期，固定资产投资累计同比增速下降速度再次加快，且增速明显弱于万得一致预期。我们认为12月经济数据中需要重点关注三方面的后续变化：一是生产端增速较好，12月工业增加值同比增速是较大亮点，表明我国经济仍延续了供给端好于需求端的特点，我们认为其背后有两个主要因素推动，外需强劲和春节前补库存的需求，短期内受春节假期临近和2026年春节法定假期多一天的影响，1-2月生产端可能会出现一定回落；二是社零增速延续偏弱，我们认为2025年社零增速主要受到价格因素、房地产周期、汽车消费变化、“两新”消费加力扩围等因素影响，预计上述因素仍将在2026年影响社零，一季度重点关注居民春节消费释放情况；三是固定资产投资下滑速度较快，我们认为2026年上半年或出现基数效应的影响，稳定固定资产投资需要房地产行业企稳和基建投资加大力度共同作用。
2025年经济增长目标圆满实现，2026年稳增长需要财政政策和货币政策协同发力。2025年我国经济经历了美国关税政策给全球贸易带来的不确定性冲击，出现了名义GDP和实际GDP同比增速倒挂的情况，内需对经济增长前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速整体偏低等情况，为稳定经济，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推出“两重”“两新”政策支持经济转型升级和内需有效释放，落实“反内卷”政策引导实体经济持续向好发展，最终实现了全年经济增长5%的目标。2026年全球经济仍将面临风高浪急的考验，我们认为需要以宏观政策的确定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增长政策的优化和延续，如“两重”“两新”政策；二是加大制度性开放，巩固我国在国际贸易中的份额和产业链位置；三是继续推出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，1月15日国新办新闻发布会上，央行推出下调各类结构性货币政策工具利率和完善结构性工具并加大支持力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关注地方两会和全国两会报告中关于财政支出的表述，我们认为2026年财政赤字率安排或不低于4%。
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